标题:撞红线

作者:蓑衣客 创作时间:2007-10-09

尺寸:1932 x 3096 发布时间:2007-10-09

类别:财经 点击:9094

说明:

国内某金融类大报刊登了这样一篇“报喜”式的文章，题为《中国股市总市值将超30万亿，一个资本大国在崛起》。文章说，“(目前深沪两市)24.5万亿元的总市值，相比于2006年21.087万亿元的GDP总量，意味着中国境内股市证券化率(股市总市值/GDP总量)已经达到116.33%，而此数字在两年前仅为16.8%。有关资料显示，美国股市市值占GDP的比重为130%，日本、韩国、印度等国约为100%，东盟国家则大约为70%-80%。不管是与西方成熟国家比较，还是与周边新兴市场比较，仅从证券化率看，中国资本市场已经接近或达到发达国家水平，一个资本大国正在崛起。 　　某一国家或地区的“股市总市值/GDP总量”，确实是投资人使用的参考工具之一，但这个比率的原本含义，是套用了单个公司的“市销率”(即“市值/销售额”)概念，用来衡量一个国家或地区资本市场总的估值高低程度。任何一个华尔街的分析师，如果胆敢因为一个公司的市销率高，就写报告说这个公司的“证券化程度高”，或者给予其更高评级，那么这个分析师面临的下场恐怕就是立即被解雇。事实上，如果两个公司实际业绩层面情况类似，则市销率高的那个应该得到更差的评级，而不是更好。 　　和“市销率”类似，“股市总市值/GDP总量”的比率，也必须符合一个国家或地区的经济发展实际水平，绝对不宜偏高。发达国家的上述比值，一般来说应当高于发展中国家。在经济发展水平类似的情况下，一个国家地区的“股市总市值/GDP总量”比率越高，该国股市的投资价值就越低。因此，中国的上述比值如果大大超过了同等经济发展水平的发展中国家，达到了发达国家的程度，不但不是什么值得庆祝的好事，反而是值得所有投资人警惕的一个危险信号。 　　事实上，美国股市的每次暴跌前夕，其“股市总市值/GDP总量”都曾上涨到超出当时经济发展水平的程度。如1929年大崩盘前，该比值为创纪录的81%，其后几年中股市狂跌89%；1968年仅仅纽约证交所的总市值就达到GDP的78%，此后6年股市跌去41%；最近的一次就是巴菲特上面提到过的2000年初的高科技股泡沫，其结局想必大家还记忆犹新。这个情况也适用于其它国家。如1989年，日本的股市总市值第一次超过了美国，对本国GDP的比率高达292%。在我国某些“专家”眼里，这大概标志着日本成为了“资本大国”。真实的历史却是，日本股市从此迈上长达13年的漫漫熊途， 任何一个国家或地区，在给定时期内，其股市总市值/GDP指标应当有一个合理的上限，超过就意味着泡沫。对中国而言，很难说这个上限究竟在哪里。但股市总市值/GDP总量比率如果不断上升，迟早会跨过红线，是十分危险的趋势。只有被牛市冲昏头脑、漠视最基本投资准则的人，才会说出诸如“股市总市值占GDP总量比率不断升高是资本大国崛起的标志”之类高烧胡话。